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We now own a wide variety of exceptional insurance operations. Best known is GEICO, the car insurer Berkshire acquired in full at yearend 1995 (having for many years prior owned a partial interest). GEICO in 1996 ranked number seven among U.S. auto insurers. Now, GEICO is number two, having recently passed Allstate. The reasons for this amazing growth are simple: low prices and reliable service. You can
do yourself a favor by calling 1-800-847-7536 or checking Geico.com to see if you, too, can cut your insurance costs. Buy some of Berkshire’s other products with the savings.

今や我々は例外的保険業務に広い多様性を持っています。最も有名なのはGEICOで、バークシャーが1995年の年末に全株式を取得した自動車保険会社です。（それに先じて部分的な権益はそれまで長いこと保持していました）GEICOは1996年のアメリカ自動車保険業界で第７位でした。現在、GEICOは第２位で、最近オールステートを抜きました。この素晴らしい成長の理由はシンプルで、『低価格の確実なサービス』ということです。あなた自身で 1-800-847-7536 に電話するか、Geico.com をチェックしてみて下さい。いずれの方法でも保険コストを削減でます。バークシャーのその他いくつかの産業を貯蓄するとともに買ってください。

・While Charlie and I search for elephants, our many subsidiaries are regularly making bolt-on acquisitions. Last year, we contracted for 25 of these, scheduled to cost $3.1 billion in aggregate. These transactions ranged from $1.9 million to $1.1 billion in size.
Charlie and I encourage these deals. They deploy capital in activities that fit with our existing businesses and that will be managed by our corps of expert managers. The result is no more work for us and more earnings for you. Many more of these bolt-on deals will be made in future years. In aggregate, they will be meaningful.

チャーリーと私が象を探す間、我々の沢山の子会社は常にボルトオン買収（買収企業の既存業務の拡充・強化を目的とした買収）を行っています。昨年はそれら２５の契約を行いました、合計で３１億ドルのコストを見込んでいます。それらの取引は１９０万ドルから１１億ドルの範囲に並んでいます。
チャーリーと私はそれらの取引を奨励しています。彼等は資本を活性の中で配分し、それらは我々のビジネスに適合しており、また、我々の会社の管理のエキスパートに管理されます。それらより更に多くのボルトオン取引が将来行われるでしょう。全て合わせてそれらは意義深いものとなります。

・　Our many dozens of smaller non-insurance businesses earned $4.7 billion pre-tax last year, up from $3.9 billion in 2012. Here, too, we expect further gains in 2014.

我々の持つたくさんの小さな非保険業の会社は、昨年税引き前で４７億ドルの収益を上げました、２０１２年の３９億ドルから上昇しており、２０１４年は更なる上昇を期待しています。

・　Berkshire’s extensive insurance operation again operated at an underwriting profit in 2013 – that makes 11 years in a row – and increased its float. During that 11-year stretch, our float – money that doesn’t belong to us but that we can invest for Berkshire’s benefit – has grown from $41 billion to $77 billion.
Concurrently, our underwriting profit has aggregated $22 billion pre-tax, including $3 billion realized in 2013. And all of this all began with our 1967 purchase of National Indemnity for $8.6 million.

再開されたバークシャーの多岐に渡る保険業務の２０１３年の引き受け収入−１１年連続して続く−はフロート（顧客から預る現金（一応、負債））を増やしました。１１年間の伸びの中で、我々のフロートは−現金として我々に帰属すべきものでは無いにせよ、それはバークシャーの利益に投資でき−４１０億ドルから７７０億ドルに増やすことができました。
現在、我々の引き受け収入は２０１３年に実現した３０億ドルを含め、総計で税引き前で２２０億ドルになります。これらのすべては１９６７年にNational Indemnity を８６０万ドルで購入したことが始まりでした。

NV Energy, purchased for $5.6 billion by MidAmerican Energy, our utility subsidiary, supplies electricity to about 88% of Nevada’s population. This acquisition fits nicely into our existing electric-utility operation and offers many possibilities for large investments in renewable energy. NV Energy will not be MidAmerican’s last major acquisition.

ＮＶエナジーは５６億ドルでミッドアメリカン・エナジーに買収されました、ミッドアメリカンは我々の有用な子会社で、ネブラスカ人口の88%の世帯に電源を供給する会社です。この買収は我々の持つ電源供給事業に対し、再生可能エネルギーの大規模投資に沢山の可能性を提供する意味で非常に良く適合しています。



・ MidAmerican is one of our “Powerhouse Five” – a collection of large non-insurance businesses that, in aggregate, had a record $10.8 billion of pre-tax earnings in 2013, up $758 million from 2012. The other companies in this sainted group are BNSF, Iscar, Lubrizol and Marmon.

ミッドアメリカンは我々がパワーハウス・ファイブ（発電５）と呼ぶ会社の一つで ― 非保険業の大規模会社コレクションの一つで、総計で、２０１３年の税引前利益108億ドルを計上し、２０１２年の７億５８００万ドルから上昇しました。この神聖なグループのその他の会社はＢＮＳＦ（Burlington Northern Santa-Fe 鉄道）、Iscar（ISCAR Metalworking – イスラエル発祥の金属部品製造会社）、Lubrizol（特殊化学品・潤滑油製造供給会社）、Marmon（シカゴを拠点とする電気部品及びその他コングロマリット企業）、です。

Of the five, only MidAmerican, then earning $393 million pre-tax, was owned by Berkshire nine years ago. Subsequently, we purchased another three of the five on an all-cash basis. In acquiring the fifth, BNSF, we paid about 70% of the cost in cash, and, for the remainder, issued shares that increased the number outstanding by 6.1%. In other words, the $10.4 billion gain in annual earnings delivered Berkshire by the five companies over the nine-year span has been accompanied by only minor dilution. That satisfies our goal of not simply growing, but rather increasing per-share results.

５社の内、ミッドアメリカンのみが税引き前で３億９，３００万ドルの収益です、同社は９年前にバークシャーに買われました。その結果、我々は５社のその他３社を全て現金で購入することができました。５番目の取得となったBNSFは、７０％を現金で支払い、残りに関しては発行済み株式増加分の未決済分6.1%を当てました。言い換えると、５社からバークシャーに９年以上に渡り届けられる１０４億ドルの年間収益の上昇分は希釈のみを伴っているということです。我々を満たすゴールというものは、単純な（収益）成長のみでなく、むしろ一株当たり収益成果の増加だということです。


If the U.S. economy continues to improve in 2014, we can expect earnings of our Powerhouse Five to improve also – perhaps by $1 billion or so pre-tax.

もしもアメリカ経済が２０１４年も引き続き改善した場合、パワーハウス・ファイブの収益もまた改善するでしょう−おそらく税引き前で１０億ドル位。

Berkshire and 3G could also decide at some point that it would be mutually beneficial if
we were to exchange some of our preferred for common shares (at an equity valuation
appropriate to the time).

バークシャーと３Ｇはまた、（そのときの適切な資産評価で）普通株式の交換を行ったとして、それがいくつかの点でお互いの利益となる場合にはそう決定します。



Our partnership took control of Heinz in June, and operating results so far are encouraging. Only minor earnings from Heinz, however, are reflected in those we report for Berkshire this year: One-time charges incurred in the purchase and subsequent restructuring of operations totaled $1.3 billion. Earnings in 2014 will be substantial.
With Heinz, Berkshire now owns 8 1⁄2 companies that, were they stand-alone businesses, would be in the Fortune 500. Only 491 1⁄2 to go.

我々のパートナーシップは６月にハインツをコントロール下におき、業務結果はこれまでのところ励みとなっています。　マイナス成長はハインツだけですが、このことは既にバークシャーに報告しており：今回の購入とその後のリストラ業務で被る費用は１３億ドルです。２０１４年の収益は実体的となります。
ハインツを合わせるとバークシャーは8と1/2社所有しています、それらはそれぞれ独立したビジネスで、フォーチューン500に入ります。その他の491と1/2社のみ残しています。

Digital Shipping Platforms Cut $684 Million in Errors

デジタル海運プラットフォームは、ミスにより生ずる6億８３００万ドルのコストを削減する

( 出典 : Bloomberg )

The shipping industry, which carries 90 percent of world trade, is finally going digital.
Until recently, if you wanted to send a couple pallets of television sets from Hong Kongto New York, you had to place your order over the phone with a human on the other end. Those humans make mistakes about 20 percent of the time, costing $684 million a year, according to Ocean Audit Inc., which examines invoices for retailers such as Macy’s Inc.
To cut this waste, customers and ship operators can now use digital platforms offered by Freightos, Amber Road Inc. and Inttra Inc. or by carriers including A.P. Moeller-Maersk (MAERSKB) A/S that make booking international freight as easy as reserving a hotel room or buying a sweater online.
“As an industry, I wouldn’t pride ourselves on being at the forefront of technology,” Carsten Frank Olsen, a senior director responsible for Maersk Line’s commercial business processes in Copenhagen, said in a June 12 phone interview. “To the extent that we can automate processes, we can speed up the processing time and make more accurate booking confirmations and invoices.”
Solutions range from shippers developing their own software to independent companies trying to make booking freight more like buying a plane ticket.

世界の海運産業は貿易の90%を担い、最終的にデジタル化へと向かう。
最近まで、もしあなたがパレットひと組分のテレビセットを香港からニューヨークに送る場合、もう片方の受取人に電話でオーダーを掛けなければならなかった。　Ocean Audit Inc によれば、これら人間は Macy's Inc と同様に20％の確率でそれら個人の送り状検査の中で何らかのミスを犯し、そのコストは年間6億8400万ドルにのぼるという。　

このムダを除く為、今や荷主と船舶運航会社は　Amber Road Inc 及び Inttra Inc の Freightos の提供するプラットフォームを利用したり、AP Moller-Maersk A/S　の提供する船会社独自の国際輸送貨物ブッキングシステムを、ホテルの予約やセーターをオンラインで買うように利用できる。

「私はある産業の様に、我々の技術の前面にプライドを持ちたいとは思わない。」と、コペンハーゲンにあるマースクの営業担当役員であるカーステン・フランク・オールセンは6月12日の電話インタビューの中で語った。　また、「自動化システムの限界への挑戦は、我々の処理時間のスピードアップと更なる正確なブッキング確認と送り状作成を可能にする。」とも。

荷主が開発した独自のソフトと自社システム間の問題解決の範囲は、飛行機のチケットを買う様に貨物をブッキングすることへの挑戦だ。

Long Delays

Zvi Schreiber, a British-Israeli software entrepreneur, created Hong Kong-based Freightos in 2012. He says he asked 15 companies in February how much it would cost to ship a couple pallets of cookware, clothing or electronics from China to New York, most of them took more than a week to reply.

About 160 million containers filled with goods crossed oceans last year, 13 percent of them bound for North America and 21 percent for Europe, according to London-based Clarkson Plc, the world’s largest shipbroker.
The ocean shipping industry hasn’t fully made the changeover because a single transaction usually involves multiple companies and jurisdictions with their own rules and procedures. Shippers prefer to keep privately negotiated rates secret, unlike airlines that publish fares.
Spokesmen for the World Shipping Council and the Transpacific Stabilization Agreement, trade groups representing shipping companies, declined to comment.

イギリスとイスラエルでソフトウェア会社を経営する Zvi Schreiber は2012年に Freightos を立ち上げた。彼は今年2月に15の会社に対して、もしもパレットひと組分の調理器具や洋服、電気機器などを中国からニューヨークを運送するとして一体いくら掛かるのかを問い合わせた。それに対する多くの答えが『一週間後にご連絡します』だった
約1億6000万個のコンテナが箱詰めされて昨年海を渡った、それらのうち13％が北米に、21％がヨーロッパに向かったとロンドンの世界最大の海運ブローカー Clarkson Plc は答えた。
海上輸送産業は十分な転換を図ってこなかった。なぜなら一つの取引には通常複数の会社とそれぞれの会社が持つ独自のルールと方針が絡み合うからである。荷主はむしろ密かに交渉した運賃レートの秘匿をとる、そこには航空会社の公表料金のような概念は無い。

‘Significant Improvement’　重要な前進

Maersk now takes about 87 percent of its orders electronically, up from about 80 percent for the past four years, according to Frank Olsen. About 40 percent
of bookings on Maersk’s website are confirmed in 5 minutes to 19 minutes, and 90 percent are finished within two hours, a “significant improvement” from a year or two ago, he said.
In most cases, shipping a box load of goods around the world remains a time-consuming and labor-intensive process. Orient Overseas (316)International Ltd. acknowledges online inquiries within 24 hours and then employees continue the booking process, according to Stephen Ng, the Hong Kong-based company’s director of trades.
Existing customers usually contact their account managers directly, Ng said in a June 9 e-mail. As companies develop their own approaches, it may be difficult to establish a uniform system, he said.

マースクは現在オーダーの87パーセントが電子化されており、それは過去4年の80％に比べて増えている、フランク・オールセンは言う。
マースクのウェブサイトからのブッキングの約40％が確認に要する時間は5分から19分、そして約９０％が2時間で終了する。これは一昨年や昨年から比べれば重要な前進だと彼は言う。

一番多いのが、世界のコンテナ貨物輸送は時間の消費と労働者集中の過程が残っていることだ。Orient Overseas (316) International Ltd. はオンラインの問い合わせに24時間承認し、雇用者はブッキングを処理し続ける、と香港にある貿易会社役員の Stephen Ng は言う。
実際の顧客が通常彼らの会計管理者に直接コンタクトすると彼はＥメールの中で語った。会社の開発がそれぞれ独自の手順で行われる様に、統一フォームの確立は困難だろうと言う。

‘Huge Drain’　大規模な流出

The current system is too prone to error, according to Steve Ferreira, founder and president of Miami-based Ocean Audit. “We need to be concerned about this because it’s a huge drain on our economy,” he said in a May 27 telephone interview.

現在のシステムは間違い易いと、マイアミにあるOcean Audit 社長 Steve Ferreiraは言う。「我々はそれについて関与する必要がある、なぜなら我々の経済に大規模な流出を招くからだ。」5月27日の電話インタビューの中で答えた。

Ocean Audit reviews invoices to find mistakes in customers’ favor, taking 50 percent of the savings, Ferreira said. Other startups seek to stop the discrepancies before they happen.

Ocean Audit は顧客の利益を阻害するミスを見つける目的でインボイス（送り状）を見直すことでミスの50％を事前に抑止する、とFerreira は言う。その他のスタートアップは不整合が起こる前にそれらを阻止することを模索する。

The biggest is Parsippany, New Jersey-based Inttra, whose network now processes 22 percent of all containers shipped globally, according to Sandra Moran, chief marketing officer. The company began 13 years ago as a collaboration among the largest shipping companies, she said in a May 30 phone interview.
While Inttra shows quotes from multiple carriers,Amber Road (AMBR)’s service plugs in the terms of a company’s negotiated contract, Ty Bordner, vice president of solutions consulting based in McLean,Virginia, said in a May 30 phone interview.

最大はニュージャージーに本社を置くINTTRAの運用を手がける Parsippany である、同社のCMOの Sandra Moran によれば、今や世界のコンテナ輸送の22％を処理する。同社当時最大の船会社とのコラボレーションに参入するため13年前に始まった。と5月30日のインタビューで答えた。
INTTRA が複数の船社を参照する間、Amber Road のサービスはコンサルティング会社との交渉済みの契約条件でつながった、バージニアのまくりーんに本社を置くソリューションコンサルティング会社副社長 Ty Bordner は5月30日の電話インタビューで語った。

That allows users such as Honeywell International Inc. and GlaxoSmithKline Plc (GSK) to enter the cargo, origin and destination, push a button, and see all the available rates and schedules according to their contract, he said. They can also book directly through the software.

それはハニーウェル・インターナショナルやグラクソ・スミスクラインのようなユーザーが貨物に入ることを許し、発送地と仕向地で、ボタンを押し、契約に従った全ての利用できるレートとスケジュールを見る事ができると彼は言う。
彼らはまたソフトウェアを通して直接ブッキグすることが可能である。

Best Price　一番良い価格

“Just like you and I would do on a travel site, you say, OK, I want to go that one,” he said. “These contracts are an inch thick sometimes if you printed them out on paper, so without a software system to help a user discern what’s the best way to move from point A to point B, you can’t look through a contract to do that.”
彼は言う、「私やあなたが旅行サイトを見ながらやるように、『ＯＫ、行こうか』とあなたは言う。」と。「それらの契約書はプリントアウトすればたまに1インチの厚みになる、ソフトウェア・システムを省いてしまうことで、“A地点からB地点に行くのに何が一番良いか”をユーザーが見極めることを助ける。あなたは契約書の端々まで見渡すことはできない。（やりたいならどうぞ）。」

Amber Road, based in East Rutherford, New Jersey, and Freightos include air and ground transport too. Schreiber compared his service’s route options like driving directions on Google Inc.’s Maps. The company now has more than 20 vendors who pay $50 per user per month, he said.
“The shipping industry is at least a decade behind,” he said in a May 28 phone interview. “There are more complicated things in the world that the modern computer can handle.”

ニュージャージーのイーストルザフォードに本社を置く Amber Road と Freightos は航空貨物や陸上貨物も手がける。 Schreiber は彼のサービスルートのオプションとグーグル・マップのドライビング・ダイレクションとを比較する。同社は今や20以上の売り子を抱え、彼らはユーザー当たり50＄を毎月支払う。と彼は言う。
「海運産業は少なくとも10年遅れている。」5月28日の電話インタビューで彼は言った。「このことは現代のコンピューターができる事に対して、世界がより複雑であるということだ。」

To contact the reporter on this story: Isaac Arnsdorf in New York at iarnsdorf@bloomberg.net
To contact the editors responsible for this story: Millie Munshi at mmunshi@bloomberg.net Philip Revzin, Dan Stets

Four miners found shot dead at a South Africa gold mine

JOHANNESBURG Sun Jun 22, 2014 7:20am EDT
(Reuters) - Four suspected illegal miners were found dead with gun shots wounds to the head at a gold mine near Johannesburg, South African police said on Sunday.

The bodies were found by security guards employed at the mine on Saturday, police spokesman Lungelo Dlamini said, adding the motives for the killing were unknown.

Illegal mining of abandoned shafts is common in the gold mines around Johannesburg, with informal miners living underground in dangerous, cramped conditions for weeks on end as they dig out small parcels of gold-bearing ore.

Earlier this year, a dozen illegal miners were rescued after being trapped in an abandoned gold mine in the semi-rural Johannesburg suburb of Benoni, where gold had been mined for decades.

南アフリカ金鉱で4人の射殺体発見される

( 出典 ： REUTERS )
http://www.reuters.com/article/2014/06/22/us-safrica-illegalminers-idUSKBN0EX0DZ20140622


盗掘の恐れのある4人の遺体が南アフリカ・ヨハネスブルグの金鉱山近くで発見された。遺体には銃によるものと見られる傷が頭部にあると、警察は日曜に語った。
遺体は鉱山に勤める警備員によって日曜に発見され、警察広報の Lungelo Dlamini 氏によれば、動機は不明とのこと。
廃棄された採掘抗での違法採掘はヨハネスブグルの金鉱ではよくあることだ、違法採掘者は週にわたって危険で窮屈な地下に住み、週末になると金を含んだ鉱物の小さな塊を運び出す。
今年の初め、数人の違法採掘者がヨハネスブルグ近郊の地方都市である Benoni の廃坑の落とし穴にいたところを救助された。　ここでは数十年に渡って金採掘が行われていた。

Berkshire is the financing partner. In that role, we purchased $8 billion of Heinz preferred stock thatcarries a 9% coupon but also possesses other features that should increase the preferred’s annual return to 12% or so. Berkshire and 3G each purchased half of the Heinz common stock for $4.25 billion.

バークシャーは金融パートナーです。その役割上我々はハインツ株を９％の利札で８０億ドル分購入しましたが、それらは１２％の年間リターンに増えるべき特徴を持っています。
バークシャーと３Ｇはそれぞれ半分ずつハインツの普通株を４２億５千万ドル購入しました。



Though the Heinz acquisition has some similarities to a “private equity” transaction, there is a crucial difference: Berkshire never intends to sell a share of the company.

従ってハインツの買収は『プライベートエクイティ』取引に似たものであり、
決定的な違いは『バークシャーは同社の株式を売却することはない』ということです。



What we would like, rather, is to buy more, and that could happen: Certain 3G investors may sell some or all of their shares in the future, and we might increase our ownership at such times.

我々の望みはむしろ更に買い進めることで、それは十分起こり得ます：確実に３Ｇ投資顧問は将来的にそれら株式を部分的あるいは全て売却します、我々はその時を狙って我々のオーナーシップ（オーナー持分）を増やします。

The Year at Berkshire

On the operating front, just about everything turned out well for us last year – in certain cases very well.

業務にあたって、昨年はすべての結果は良好でした。いくつかは非常に良好でした。

Let me count the ways:

確認してみましょう。

We completed two large acquisitions, spending almost $18 billion to purchase all of NV Energy and amajor interest in H. J. Heinz. Both companies fit us well and will be prospering a century from now.

我々は２つの大きな買収を完了させました、ＮＶエナジーの全株式とＨＪハインツの大部分の権益を約180億ドルで購入しました。両社とも我々によく適合していますし、今後１世紀の間繁栄することでしょう。

With the Heinz purchase, moreover, we created a partnership template that may be used by Berkshire in future acquisitions of size. Here, we teamed up with investors at 3G Capital, a firm led by my friend, Jorge Paulo Lemann. His talented associates – Bernardo Hees, Heinz’s new CEO, and Alex Behring, its Chairman – are responsible for operations.

ハインツの購入に当たり、更に我々はパートナーシップテンプレートを作成しました。これは今後のバークシャーの同様の買収ケースで役に立つ筈です。我々はこの投資に当たり3Gキャピタルとチームを組み、彼らは我々の友人を導いてくれました。ジョージ・パウロ・レマン、彼の才能ある仲間のベルナルド・ヒース、ハインツの新CEOと社長のアレックス・ベアリング、彼らがこの作業の責任者です。

As I’ve long told you, Berkshire’s intrinsic value far exceeds its book value. Moreover, the difference has widened considerably in recent years. That’s why our 2012 decision to authorize the repurchase of shares at 120% of book value made sense. Purchases at that level benefit continuing shareholders because per-share intrinsic value exceeds that percentage of book value by a meaningful amount. We did not purchase shares during 2013, however, because the stock price did not descend to the 120% level. If it does, we will be aggressive.

長らく言い続けてきましたが、バークシャーの本質的価値はその簿価を大きく超過しています。更に近年になりその差は随分広がっています。従って我々の下した、簿価の120%での自己株式購入するという決定は理に適ったものでした。その水準での購入は株主にとって利益であり、なぜなら一株当たりの本質的価値は意味のある金額によって簿価のパーセンテージを上回っているからです。我々は株式購入を2013年の間行いませんでした、しかし、それは株価が120%水準まで下落しなかったからであり、もしそうなっていたら我々は積極的に動いた筈です。

Charlie Munger, Berkshire’s vice chairman and my partner, and I believe both Berkshire’s book value and intrinsic value will outperform the S&P in years when the market is down or moderately up. We expect to fall short, though, in years when the market is strong – as we did in 2013. We have underperformed in ten of our 49 years, with all but one of our shortfalls occurring when the S&P gain exceeded 15%.

チャーリー・マンガー、バークシャーの副社長であり私のパートナーと私は、バークシャーの株式は市場が下落または緩やかに上昇する年ならば簿価と本質的価値の両方でS&P500を上回ることができると信じています。2013年にそうしたように市場が強い年には短期的に落とすことはあるでしょうが、下回るのは49年の内10回だけです。1度我々が下回ったときにはS&Pは15%以上上昇したことがありました。

Over the stock market cycle between yearends 2007 and 2013, we overperformed the S&P. Through full cycles in future years, we expect to do that again. If we fail to do so, we will not have earned our pay. After all, you could always own an index fund and be assured of S&P results.

2007年の年末から2013年の年末の間の株式市場サイクルにおいて、我々はS&Pを上回りました。従って将来の全ての年で我々は同様に振舞うと思います。もし我々が失敗すれば我々は給料を稼ぐことはできないでしょう。これら全て聞いた後でならあなたはいつでもS&Pの結果に保証されたインデックスファンドを買うことができます。

ちょっと英語とファンダメンタルの勉強を兼ねてバークシャーの年次報告書を翻訳・公開していこうと思います。



To the Shareholders of Berkshire Hathaway Inc.:

Berkshire’s gain in net worth during 2013 was $34.2 billion. That gain was after our deducting $1.8 billion of charges – meaningless economically, as I will explain later – that arose from our purchase of the minority interests in Marmon and Iscar. After those charges, the per-share book value of both our Class A and Class B stock increased by 18.2%. Over the last 49 years (that is, since present management took over), book value has grown from $19 to $134,973, a rate of 19.7% compounded annually.

On the facing page, we show our long-standing performance measurement: The yearly change in Berkshire’s per-share book value versus the market performance of the S&P 500. What counts, of course, is pershare intrinsic value. But that’s a subjective figure, and book value is useful as a rough tracking indicator. (An extended discussion of intrinsic value is included in our Owner-Related Business Principles on pages 103 - 108.

Those principles have been included in our reports for 30 years, and we urge new and prospective shareholders to read them.

バークシャーハサウェイ株主の皆様へ：

バークシャーの２０１３年の純資産増額は３４２億ドルでした。この増加分は費用である１８億ドルを既に差引いてありますが、経済的に意味はなく、後程説明しますが、それらは我々の Marmon と Iscar での少数（株主）利益の購入によるものです。これらの費用後、A株式B株式は共に一株当たり簿価を18.2%伸ばしました。過去49年
（現在の管理体制に引継いでから）簿価は19ドルから134,973ドルまで成長し、これは複利で年19.7%になります。
最初のページにこれまでの長期パフォーマンスを掲載しています：年間のバークシャー一株当たり簿価の伸び率とS&P500の伸び率を対比させ、勿論本質的価値もについても同様です。但しそれは主観的な図であり、簿価は大まかなトラッキング指標としてのみ有用です。（本質的価値についての議論の続きは103-108ページ上に私たちの所有者関連事業の原則の部分で述べています。これらの原則は30年来の我々のレポートに反映させており、新たに株主となる方や株主になりうる方には急ぎ御一読頂きたい物です。）