FX用経済指標分析

英国経済指標「四半期GDP改定値」の指標発表前後の反応分析には、前年比を用います。
この分析の調査範囲は、2013年1-3月期集計分〜2017年7-9月期集計分（同年11月発表値）の19回分です。




本指標の意義は、当該期の総合的な経済実態を表し、政府や中銀の政策に影響を与える点です。
主要国では、翌期に速報値・改定値・確定値が順次発表され、平均的な反応が最も大きいのは速報値です。改定値では、過去ほとんどの場合、市場予想が速報結果と同値となっています。そして、発表結果も市場予想と一致することが多く、そのため反応が伸びないことが多いのです。

改定値の市場予想が速報値と異なったことは、前期比がたった2回（頻度11％）、前年比もたった1回（頻度5％）で、一方もしくは両方が異なっていたことは2回（頻度11％）しかありません。そして、その市場予想と発表結果が異なったことは、前期比が4回（頻度21％）、前年比が7回’（頻度37％）で、一方もしくは両方が異なっていたことは7回（頻度37％）です。

つまり、本指標で取引することは、この37％の市場予想と発表結果がズレる機会を待つことと同じです。けれども残念なことに、後記詳述するように、本指標は指標結果が良かろうが悪かろうが、それが指標発表直後の反応方向を決めているとは言えないのです。
これこそ、本指標の大きな特徴です。

興味があれば、速報値の詳細分析記事と、以下の本指標特徴を見比べてみて下さい。


過去の4本足チャートの各ローソク足平均値と、最も指標結果に素直に反応する直後1分足跳幅の分布を下表に纏めておきます。


指標結果に最も素直に反応しがちな直後1分足跳幅は過去平均で17pipsです。速報値のそれは26pipsなので、先述の理由で改定値での反応は小さくなっています。

分布は、8pips以下しか跳ねなかったことが21％、9〜17pips跳ねたことが32％、18〜24pips跳ねたことが26％、25pips以上跳ねたことが21％です。万遍なく分布しており、反応程度を事前に読んで予め利確や損切の目安を決めるのは難しそうです。

2013年〜2015年発表時と2016年発表時、2017年発表時の反応平均値の推移を下図に示します。


2016年発表分の反応が小さいのは、この期間に市場予想と発表結果がズレたことが1回しかなかったからです。一方、2017年発表分ではそれが2回ありました。
2017年発表分の反応が大きかったことは、同年11月にBOEが利上げしたことも関係あるでしょう。利上げが議論されるようになっても、成長率がボロボロでは利上げできる環境とは言えないからです。2017年は成長率が前期や速報値よりも改善したか否かも、反応程度に影響したと考えられます。

では次に、過去の成長率と反応との関係を大きく掴みましょう。



分析には、事前差異（＝市場予想ー速報値結果）と事後差異（＝発表結果ー市場予想）と実態差異（発表結果ー速報値結果）を多用します。差異がプラスのとき陽線・マイナスのとき陰線と対応していれば、反応が素直だと言うことにします。


下図は発表結果と市場予想をプロットしています。市場予想は発表直前の値をプロットし、発表結果は後に修正値が発表されても定時発表値のままをプロットしています。
本指標発表値は前期分の集計データです。グラフ横軸は集計期基準となっています。データは集計期基準で整理しておかないと、他の同時期集計の指標と対比するのが不便になるからです。


グラフ前年比（黒）は、2014年4-6月期をピーク（＋3.2％）に下降基調に転じています。そして、とうとう2017年7-9月期には＋1.5％まで低下してしまいました。

BOEが利上げを行う環境要因には、きっとそこそこの成長率が必要です。途上国ならいざ知らず、景気が良くないときに利上げなんて、普通なら出来ません。2017年11月にはそれでも利上げを行ったものの、いま以上に成長率が低下して、例えば＋1.0％以下となったら、それでもBOEは利上げできるでしょうか？　難しそうですよね。

2017年11月の利上げは、前期比（青）が2四半期続けて改善したことが、MPCの判断に影響した可能性があります。前年比が下降基調にあるなか、早く利上げしないと、前期比もまた悪化して、利上げの機会が失われることが懸念された可能性です。

現在の物価上昇はGBP安が原因とされており、GBP安はBOEのせいではないにせよ、BOEは物価安定を法的ミッションとして課されています。よって、2017年11月のMPC議事録やその後のBOE幹部の発言をなぞると、金融政策変更の理由をインフレ対策として記しており、今後も同様の対策を講じていく旨、記されています。
がしかし、成長率については、ブリグジット決定直後に懸念されていたほど、英国経済は悪化していない旨、認識が示されています。
これはどうでしょう。

先行きが見えないとき、企業は新規投資を控えるのが普通です。四半期GDP発表時には、四半期企業投資もGDP内訳として発表されています。そのグラフを見てみましょう。このグラフも改定値でのプロットです。


前期比（緑）は横這い、前年比（黒）はむしろブリグジット決定後に微増を続けています。これも、BOEが2017年11月に利上げを決めた根拠に挙げられます（BOE総裁は、それ以前に企業投資に着目する旨、発言していました）。
でも微増です。

GDP前年比の伸び率が高くブリグジット決定前の投資は、景気が良かったので投資が大きくて当然です。でも、ブリグジット決定後のGDP前年比は下降傾向なのに、企業投資前年比は上昇傾向です。これは、先行きが見えないときや景気後退が予想されるとき、新規投資を控えるという企業の自然な動向に反しています。
不自然な動きには必ず反動が起きます。

為替は現状と先行きの両面に反応しますが、過去の前年比事後差異に対する直後1分足の分布を見ておきましょう。


前述の通り、前年比発表結果が市場予想とズレたことは7回しかありません。市場予想を上回った2回は陽線で反応し、下回った5回のうち3回も陽線で反応しています。
でも、事例が少なすぎて、指標結果が良くても悪くても、陽線・陰線のどちらに反応するか、一貫した傾向は見出せません。

横軸が0でない事例を増やすために、この事後差異を、（前期比の事後差異）＋（前年比の事後差異）としてみましょう。分布は下図のようになります。


前年比だけでなく前期比も含めても、指標結果の良し悪しに対する反応方向に一貫した傾向を見出すことは困難です。
つまり、本指標ではそれが結論です。

けれども、FX参加者向けの解説記事を見る限り、指標結果の良し悪しを事前に予想して論じるものが多いようです。ところが、本指標に関する限り、指標結果の良し悪しが反応方向に一貫した傾向を示していません。ならば、我々にとって大切な情報は、今回の指標発表結果がどうなるかではなく、今回の指標発表結果がどうであれ、どっちに反応するかがわからない、という情報です。

でも救いはあります。下図をご覧ください。


直後1分足値幅（ｘ）に対する直後11分足値幅（ｙ）は、回帰式（赤線）の傾きが0.59しかありません。回帰式で把握できることは、平均値で全体を把握する方法論です。
がしかし、対角線（黒斜線）を挟んで上下のドット分布は、直後1分足が陽線であれ陰線であれ、直後11分足は大きく反応を伸ばしたり大きく反転したりしています。

この分布を見る限りでは、直後1分足が陰線だったときは順張り目線で追撃の機会を窺い、陽線だったときは逆張り目線で追撃の機会を窺う方が良さそうです。指標結果がどうであれ、ショート目線でいる方が有利な取引きができそうなのです。
今後もこれまでと同様の反応分布が続くなら、それ（ショート目線）で個々の取引に負けることがあっても、長期的には利益が残せそうです。
但し、この指針は直後1分足終値が付いてから、直後11分足終値が付くまでポジションを持たないといけません。ポジション保有時間が長くなるため、全く薦められません。


指標一致性分析は、各差異と反応方向の一致率を調べています。


事前差異はプラス率が100％、直前10-1分足との方向一致率が100％となっていますが、これは気にしなくて構いません。最初の方で述べたように、前年比事前差異が0以外となったことは、過去19回の発表で1回しかないのです。その1回がどちら向きだったかを表しているだけです。


反応一致性分析は、先に形成されたローソク足と後で形成されるローソク足の方向一致率を調べています。


直前1分足の陰線率が67％、直後1分足の陽線率が67％と、反応方向にやや偏りがあるようです。そして、直前10-1分足と直前1分足との方向一致率が29％（不一致率71％）、直前10-1分足と直後1分足の方向一致率も29％（不一致率71％）となっている点です。
直前10-1分足が陽線ならば、直前1分足は陰線と見込んでも良さそうです。また、直前10-1分足が陰線ならば、直後1分足は陽線と見込んでも良さそうです。


反応性分析では、過去発表後に反応を伸ばしたか否かを調べています。


直後1分足と直後11分足との方向一致率は72％です。その72％の方向一致時だけに注目すると、直後1分足跳幅を直後11分足跳幅が超えて反応を伸ばしたことは77％です。
指標発表後の反応が伸びているのだから、発表後に反応方向を確認したら追撃は早期開始です。

けれども、指標発表から1分を経過したら、直後1分足終値を超えて直後11分足終値が伸びていたことが33％しかありません。発表から1分を過ぎたら、それまで順張りで追撃していたポジションは早々に利確すべきです。



以下に過去の直前10-1分足・直前1分足・直後1分足・直後11分足の始値基準ローソク足を示しておきます。

下図は直前10-1分足の始値基準ローソク足です。


直前10-1分足は、過去平均跳幅が16pips、同値幅が11pipsです。但し、異常値とも言える2013年1-3月期を除くと、過去平均跳幅が12pips、同値幅が8pipsとなります。利確／損切の目安は、その半分の4〜6pipsぐらいが適切でしょう。
この反応程度は、平均的な指標発表後と同程度です。指標発表前であっても、安易にポジションを取るべきではありません。
幸い、過去のローソク足を見る限り、大きな逆ヒゲを形成したことは少ないようです。それだけに、方向を誤ってポジションをオーダーしてしまったら、損切を着実に行った方が良いでしょう。

反応方向は、過去の陰線率が53％、事前差異との方向一致率が100％です。
事前差異との方向一致率は100％というものの、これはGDP前年比事前差異が0でなかったことが過去に1回しかなかったからです。一方、事前差異に前期比を含めると（GDP前期比事前差異＋GDP前年比事前差異）、この一致率は50％に下がってしまいます。といっても、この場合も事前差異が0でなかったことは、たった2回しか過去にありません。ついでに、企業投資も含めて事前差異を（GDP前期比事前差異＋GDP前年比事前差異＋企業投資前期比事前差異＋企業投資前年比事前差異）とすると、この数値は35％に下がります。
細かく見ても、分析本文に述べたように、本指標はどっちに動くかわからないのです。

という訳で、直前10-1分足は、陰線率・陽線率・事前差異のいずれもアテになりません。この期間の取引に依るべき根拠は見出せません。

なお、直前10-1分足跳幅が20pips以上だったことは過去5回（頻度17％）あります。
この5回の直後1分足跳幅は平均20pipsで、これは直後1分足跳幅の過去全平均17pipsとほぼ同じです。よって、直前10-1分足が大きく跳ねても、それが直後1分足跳幅が大きくなる訳ではありません。
そして、この5回の直前10-1分足と直後1分足の方向は3回一致しています（一致率60％）。5回のうち3回という数字はまだアテにできません。つまり、直前10-1分足が大きく跳ねても、それが直後1分足の反応方向を示唆している訳ではありません。

次に、下図は直前1分足の始値基準ローソク足です。


この期間の反応程度は過去平均跳幅が10pips、同値幅が7pipsです。異常値と言える2013年1-3月期を除いても、値幅5pips程度は安定して期待できそうです。

反応方向は、過去の陰線率が67％、直前10-1分足との方向一致率は29％（不一致率71％）となっています。この期間はショートで、利確／損切の目安を3〜5pipsぐらいにしておけば良いでしょう。

直前1分足跳幅が10pips以上だったことは過去7回（頻度37％）あります。
この7回の直後1分足跳幅の平均は13pipsで、これは過去全平均17pipsと比較して小さいことがわかります。直前1分足が大きく跳ねても、直後1分足はむしろ反応が小さいことが多いようです。
そして、このとき直前1分足と直後1分足の方向は6回（86％）一致しています。つまり、直前1分足が大きく跳ねたときは、直後1分足はその方向に反応しがちです。まだ事例数が少ないものの、7回のうち6回の方向一致は無視できません。

そして、下図は直後1分足の始値基準ローソク足です。


直後1分足は過去平均跳幅が17pips、同値幅が11pipsです。平均的なヒゲの長さは35％ということになります。図からわかるように、この期間の反応は大小まちまちで、利確／損切の目安を示せません。値幅よりも長いヒゲを残したことが5回（頻度26％）あり、これには注意が必要です。

前述の通り、直前1分足が10pips以上跳ねたときは、直後1分足はその方向に反応しがちです（期待的中率86％）。よって、直前1分足が10pips以上跳ねたら、指標発表直前に同方向にポジションをオーダーし、指標発表直後の跳ねで利確／損切です。特にロングをオーダーしていた場合、ポジション長持ちは損切リスクを高めます。

追撃は気を付けましょう。
直後1分足と直後11分足との方向一致率は72％です。その72％の方向一致時だけに注目すると、直後1分足跳幅を直後11分足跳幅が超えて反応を伸ばしたことは77％です。指標発表後の反応が伸びているのだから、発表後に反応方向を確認したら追撃開始です。
けれども、指標発表から1分を経過したら、直後1分足終値を超えて直後11分足終値が伸びていたことが33％しかありません。発表から1分を過ぎたら、それまで順張りで追撃していたポジションは早々に利確すべきです。
特にロングをオーダーしていた場合、ポジション長持ちは損切リスクを高めます。

最後に、直後11分足の始値基準ローソク足を下図に示します。


直後11分足の過去平均跳幅は24pips、同値幅は13pipsです。平均的なヒゲの長さは46％にも達しており、高値掴み・安値掴みをしないように気を付ける必要があります。

本指標のこの期間に関しては、反応が伸びそうな気がしても追いかけない方が良いのです。前述の通り、指標発表から1分を経過したら、直後1分足終値を超えて直後11分足終値が伸びていたことが33％しかありません。発表から1分を過ぎたら、逆張り目線でいた方が良いでしょう。
特に、直後1分足が陽線だったときは逆張り目線で追撃の機会を窺う方が良いでしょう。



本ブログを始めてからの本指標での取引成績を下表に纏めておきます。


2017年は本指標で4回取引を行い、指標単位で3勝1敗（勝率75％）、シナリオ単位で7勝3敗（勝率70％）でした。悪くありません。
1回の発表毎の平均取引時間は4分4秒で、年間820pipsの利確でした。



本記事は、同じ指標の発表がある度に更新を繰り返して精度向上を図り、過去の教訓を次の発表時の取引で活かせるように努めています。がしかし、それでも的中率は75％程度に留まり、100％ではありません。詳細は「1. FXは上達するのか」をご参照ください。
そして、本記事は筆者個人の見解に基づいています。本記事に含まれる価格・データ・その他情報等は、本記事に添付されたリンク先とは関係ありません。また、取引や売買における意思決定を、本記事の記載通りに行うことは適切ではありません。そして、本記事の内容が資格を持った投資専門家の助言ではないことを明記しておきます。記載内容のオリジナリティや信頼性確保には努めているものの、それでも万全のチェックは行えていない可能性があります。
ポジションを持つ最終的なご判断は読者ご自身の責任となります。その点を予めご了承の上、本記事がFXを楽しむ一助となれば幸いです。


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